华升股份跨界收购背后：扣非净利润连续五年亏损经营净现金流常年为负

　　在资本市场的舞台上，企业的并购重组往往备受关注，尤其是当一家传统行业企业试图跨界转型时，更是会引发各方的热议。连亏5年的华升股份，这家在纺织行业深耕多年的老牌企业，近日宣布拟跨界收购深圳易信科技股份有限公司（以下简称“易信科技”） 100% 股份，并向控股股东湖南兴湘投资控股集团募集配套资金。

　　这场从传统纺织业向绿色算力基础设施领域的跨界交易，被市场视为华升股份寻求“第二增长曲线”的关键之举。然而，华升股份的财务困境、此次跨界收购的整合风险，都是不得不面对的议题。

　　上市公司连年亏损持续盈利能力待考

　　华升股份作为一家专注于麻类特色产品的企业，曾经在纺织行业占据一席之地。但近年来，其业绩表现却不尽如人意。

　　2020年 - 2024 年间，公司的营收分别为 9.14亿元、9.24 亿、9.01 亿、5.81 亿、7.78 亿，呈现出较大的波动；扣非归母净利润分别为-0.9亿元、- 1.1 亿、-1.86 亿、-0.53 亿、-0.61 亿，已连续五年亏损。

　　2024 年，华升股份实现营业收入 7.78 亿元，同比增长 34%，看似营收取得了不错的增长。但归属于上市公司股东的净利润却为- 4933.6万元，同比下滑 333%。这种增收不增利的情况，主要是由于公司产品毛利率出现大幅下降，由 2023 年的 10% 下滑至 2024 年的 4.61%。

　　除了主业盈利能力堪忧外，华升股份的现金流状况也不容乐观。近五年来，除 2023 年经营活动现金流净额为 1179 万元，其余年份均为负数。其中，2024 年，公司经营现金量净额为 - 6409 万元。经营活动现金流量净额的持续为负，表明公司经营活动的现金创造能力较弱，现金流出压力较大，这可能对公司的日常运营和发展产生不利影响。

　　在盈利能力和现金流不佳的情况下，华升股份的资产负债率却居高不下。2021 年 - 2024 年间，公司的资产负债率分别为 49.59%、57.37%、50.54、54.26%。较高的资产负债率意味着公司面临较大的偿债压力，财务风险加剧。如果公司不能有效改善经营状况，提高盈利能力，一旦市场环境发生不利变化，或者资金链出现断裂，公司将面临巨大的财务危机。

　　此次华升股份拟跨界收购易信科技，收购资金的来源将是一个重要问题。采用大量现金支付，公司原本紧张的资金状况将雪上加霜；若通过大量发行股份，可能会导致股权稀释，影响现有股东的权益。

　　跨界收购须关注三大整合风险

　　华升股份此次拟收购的易信科技深耕智算中心领域，易信科技是一家专注于绿色算力基础设施全生命周期服务的企业，主营业务涵盖绿色智算中心建设与运营、智算中心节能产品研发及算力池化调度服务，主要通过向互联网、人工智能、金融机构、电信运营商等客户提供核心产品等获取营业收入。

　　易信科技2024 年实现营业收入 4.09 亿元、归属于母公司股东的净利润 2735.63 万元，同比分别增长 20.05%、79.45%。

　　尽管标的业绩尚可，但华升股份从传统纺织业跨界进入智算领域，面临着巨大的整合风险。

　　首先是业务整合风险。纺织行业与智算行业在业务模式、技术研发、市场客户等方面存在巨大差异。华升股份在纺织领域积累的经验和资源，很难直接应用到智算业务中。如何将易信科技的业务与自身现有业务进行有效整合，实现协同发展，是公司面临的一大挑战。例如，在市场拓展方面，纺织产品的销售渠道和客户群体与智算服务的完全不同，公司需要重新建立销售团队和渠道，以开拓智算业务的市场。

　　其次是管理整合风险。不同行业的企业在管理模式、企业文化等方面也存在差异。华升股份的管理模式可能更适用于传统制造业，而易信科技作为一家科技型企业，其管理模式可能更加灵活、注重创新。在收购完成后，如何统一管理理念，融合企业文化，避免内部冲突，提高管理效率，是公司需要解决的重要问题。如果管理整合不当，可能会导致员工士气低落、人才流失等问题，影响公司的正常运营。

　　再者是技术整合风险。智算行业是一个技术密集型行业，技术更新换代速度快。易信科技虽然在绿色算力基础设施方面有一定的技术积累，但华升股份自身缺乏相关技术人才和研发能力。在收购后，公司能否有效吸收和整合易信科技的技术，持续进行技术创新和升级，保持在智算行业的竞争力，存在不确定性。

　　华升股份此次跨界收购易信科技，看似是一次寻求转型突破的机会，但从公司自身的财务问题和经营困境来看，背后存在着诸多风险和挑战。公司需要谨慎应对，在推进收购的过程中，充分考虑各种可能出现的问题，制定合理的解决方案，以确保收购能够顺利完成，并实现预期的协同效应和转型目标。否则，此次跨界收购可能不仅无法拯救华升股份于困境之中，反而会使其陷入更深的泥沼。对于投资者而言，也需要密切关注此次收购的进展和公司的后续发展，谨慎做出投资决策。