今年以来，随着微盘股的“狂飙突进”，万得微盘股指数涨超30%，将主流指数远远甩在身后。正当大家沉醉于这场“小而美”的盛宴时，万得微盘股指数连续四日阴跌，中证2000指数市盈率超百倍，分红等资金出现撤退信号，市场突然亮起的“警示灯”引发担忧。是暂停还是行情拐点？对此机构阵营已现分歧。不过，在这场资金的极限博弈中，投资者或许应该明确，当微盘股的舞曲戛然而止时，最关键的永远是管理人的风控按钮。
● 本报记者 王宇露
微盘股行情按下“暂停键”
截至6月24日，今年以来万得微盘股指数涨幅高达32.55%。同期，沪深300指数下跌0.78%，中证500指数上涨0.70%，中证1000指数上涨3.98%，与万得微盘股指数对比鲜明。在此背景下，量化基金产品再次收获了令投资者满意的业绩。
不过，上周二至上周五，微盘股行情按下“暂停键”，万得微盘股指数走出四连阴。对于这是否为微盘股行情开始转向的迹象，市场众说纷纭。
市场的担忧并非没有根据。Wind数据显示，截至6月24日，中证2000指数的市盈率达130.89倍。作为对比，沪深300指数、中证500指数、中证1000指数的市盈率分别为13.12倍、29.09倍和38.58倍。
与此同时，知名量化私募宽德投资的一份说明引发市场关注。说明中提出，目前公司层面并无统一“封盘”计划，当前部分合作渠道针对产品募集节奏所作的阶段性调整，旨在更好匹配策略承载能力，力争持续为投资者带来良好体验。在合理控制同类策略新增规模的同时，公司将结合市场环境与运作安排，稳妥推进产品的后续开放。
此外，对于产品分红等安排，说明中提出，近期部分产品实施的分红安排，系基于基金合同约定及投资运作情况开展的常规化操作机制。意在优化投资体验，增强客户的自主选择空间，相关操作不涉及策略方向或市场判断的调整。
尽管宽德投资否认了封盘和分红的主动意图，不过，市场对于近期资金退出、微盘股“抱团”松动、行情转向的担忧仍然存在。
暂未看到行情转向迹象
对于近期是否存在微盘股行情转向的迹象，记者调研了多家机构。
国金基金量化投资中心总经理姚加红表示，从历史上看，微盘股波动较大，去年12月以来，万得微盘股指数已经发生两次20%以上幅度的回调，但是很快又会反弹回去，所以近期回调属于市场正常现象。从微盘股交易量占比看交易拥挤度，近期处于较高水平，且开始由高点回落到略高于平均水平。从估值看，由于微盘股盈利很多为负，所以PB比PE更能体现其估值情况，近期估值水平并没有显著提高，这是因为微盘股指数对于涨幅较大估值变高的个股会调出成分股，同时调入估值下降的个股。
一家百亿级量化私募表示，从行情上看，本周微盘股重拾涨势，万得微盘股指数量价齐升，在6月24日创历史新高，交投活跃，成交量也在近期平均水平，并没有出现转向的迹象。一位雪球大V兼私募基金经理甚至在6月19日发文表示，小微盘继续往下走就进入估值偏低区间了。
不过，临近半年末，不少量化私募开始分红，除了宽德投资之外，渠道人士表示有其他量化头部公司近期也将进行分红，而且可能是现金分红而非红利再投资。此外，也有一些机构资金面临半年末回笼需求。资金的退出对于微盘股行情是否会有影响？机构对于微盘股的“抱团”是否会因此产生松动？
对此，有业内人士认为，历史上头部量化机构进行大比例分红之后，是可能出现行情短期调整的。微盘股的“游戏”就是要有资金源源不断进入才可持续，一旦有机构开始撤退，情形出现扭转，转向就会来临。
姚加红则表示，微盘股总市值及交易容量有限，且微盘股成分变化频繁，不太好判断是否“抱团”。不过从其观察来看，最近几次小微盘回调，对量化公募、私募产品超额收益表现的影响相对符合预期，说明经过去年的小微盘股二级市场波动，机构普遍加强了相应的风险控制。
前述百亿级量化私募也认为，当前无论从指数涨跌本身还是成交量变化，都无法直接说明微盘股“抱团”出现松动，至于以后会否出现松动，仍有待对微盘股指数和成交量进一步观察。整体上看，量化私募分红、机构回笼资金和微盘股行情走势并没有直接关联关系，除非这些资金在微盘股上有大量持仓。
关注管理人风控约束
记者从销售渠道处了解到，投资者对于量化产品的接受度越来越高，甚至不少投资者已经从主观股票产品彻底转向量化产品，从今年以来各类量化产品的热销也可见一斑。近期，仍有不少投资者想要购买量化产品，那么当前还是不是合适的入场时机呢？
姚加红认为，相比于择时，应更多关注量化产品超额收益的持续性。超额收益或可以日积月累，择时的不确定性较高。
业内人士建议，在购买量化产品时，首先，在风险偏好上，投资者一定要考虑自己的风险承受能力，不可因某一策略过去历史业绩好就盲目选择，应选择与自身风险偏好一致的产品；其次，在管理人选择上，优先选择投研实力强、策略迭代快、风控严格的管理人，避免管理人因市场突变导致策略短期失效，导致产品净值大幅回撤；最后，在投资策略上，可以分散投资、分批投资，避免投资过于集中在某一类策略，同时在合适的时间点分时入市。
对于投资者担心的微盘股风险，机构认为，还是要按不同管理人、不同策略来区别看待。前述百亿级量化私募表示，从行情上看，万得微盘股指数今年以来的市场表现远好于沪深300指数以及中证500指数，量化投资的策略非常适合这类交投活跃的板块。对于全市场选股的量化策略而言，其策略会配置一部分微盘股，也会选择一些其他市值的股票，目前中大型量化管理人的小市值策略规模占比较小，至于会否在微盘股上进行市值暴露，要看各家管理人在风控上对市值因子的约束程度。
