来源：广发期货研究 证监许可【2011】1292号
寇帝斯Z0003135 2025年5月28日 星期三
行情导读：截至发稿橡胶板块大幅下跌，其中20号胶主力合约跌幅4.44%至12255元/吨，天然橡胶主力合约跌幅4.19%至13830元/吨，丁二烯橡胶主力合约跌幅3.71%至11155元/吨。
驱动分析一：短期受天气影响原料供应偏紧，但后续海外主产区供应增量预期
短期受东南亚产区降雨偏多继续影响供应输出，以及泰国橡胶管理局此前推后开割时间一个月，使得泰国原料价格维持较高水平，对胶价存一定支撑，但产区多雨过后供应上量预期升温，根据美国全国海洋大气管理局（NOAA）气候预测中心报告称，拉尼娜现象在3月份赤道太平洋地区恢复 ENSO 中性条件后结束，预计 ENSO 中性状态将在北半球夏季持续，2025年8月至10月期间的概率超过50%，出现极端天气影响产量概率较小，预计供应端后续保持稳定增长，供应压力逐渐显现，将拖曳原料价格下跌，成本支撑减弱。
驱动分析二：美关税及欧盟反倾销调查影响需求预期偏弱
美东时间4月2日，美国总统特朗普宣布美国进入“国家紧急状态”，并在白宫签署两项行政令基准关税以及对等关税：特朗普将对与美国贸易逆差最大的国家征收个性化的对等更高关税，于美东时间4月9日12点01分生效；对等关税主要面向对美国贸易逆差最高的 60 个国家，加征关税幅度10-49%。
在4月2日的行政令中，需要注意的一点是，适用于232条款的轮胎没有变化，除此以外的商品下调关税。对于橡胶而言，最主要的影响是在轮胎和橡胶制品。目前的关税规则下，对于中国乘用车和轻卡轮胎征收25%关税不变、对于其他中国轮胎降低至10%关税（24%暂停90天）；对于东南亚轮胎没有变化，乘用车和轻卡轮胎征收25%关税、对于其他东南亚轮胎征收0%（对等关税暂停90天）。但若90天后对东南亚地区国家征收额外关税，则势必影响东南亚地区的轮胎出口需求，进而影响天然橡胶价格。
同时2025年5月21日，欧盟委员会发布公告（C/2025/2778），正式对进口自中华人民共和国的新乘用车及轻卡充气橡胶轮胎（以下简称“被调查产品”）启动反倾销调查，亦影响橡胶需求预期。
展望后市：
展望后市，考虑今年天气出现极端天气概率较小，后续供应端我们预期将维持稳定增产，而需求端在美国关税以及欧盟反倾销调查下，需求预期偏弱。目前轮胎厂厂内库存已高企，半钢胎样本企业平均库存周转天数在47.00天，同比+15.65天，或影响后续轮胎厂开工率走弱。在供增需弱的预期下，我们预计后续胶价呈现偏弱震荡，下方支撑暂看13000一线，关注后续各产区原料上量情况，以及宏观事件扰动。
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数据来源：Wind、SMM、钢联、彭博、隆众、广发期货研究所
