股指：加码IM套保

　　来源：中粮期货研究中心

　　本轮上涨波段相对充分，结构上市场呈现做顶的趋势。维持原先观点，二季度震荡市不变，短期是波动调整的机会，建议布局IM空单对冲市场风险。

　　震荡上下沿相对确认，上沿难破的原因是预期落地。中美联合声明缓和贸易战预期，财政加快发力以及双降落地，当前市场已修复至“对等关税”落地前的水平，后续走势向现实端回摆。而下沿方面，政策逆周期对冲与资本市场的战略定调，金融口三部委助力类平准基金承接指数下沿与承接非理性冲击。预计二季度余下时间，市场维持宽幅震荡、结构性行情为主的格局。

　　细节方面，本轮上涨比较充分，市场在当前价位出现越涨越卖的特征，一方面，近四周公募方面，每周都是上百亿净流出规模。另一方面，中证1000股指期货（IM）贴水已达历史新高。IM贴水波动如此剧烈主要有以下两个原因。1.4月净卖出限制，机构通过做空期指对冲现货仓位的系统风险。限制一直延续的情形下，对期指的做空导致贴水不断扩大。2．今年指增策略超额明显，中证2000、尾盘股年内涨幅录得7.15%及21.96%大幅跑赢全市场。对冲策略同样收益中小盘的涨幅，同时在期货端增加的IM空单也积累大量浮盈。

　　向后看，当前指数构建顶部特征，浮盈仓位存在落袋为安的趋势，做多小微盘做空IM的策略组合一旦平仓抢跑，可能会触发市场一致性下跌。所以当前建议布局IM空单对冲市场风险，等待市场下跌至区间下沿后再次布局做多机会。