来源：观潮财经
何六艺将履新，幸福人寿再向前？
5月初，观潮财经得到消息，建信人寿副总裁何六艺拟回京任职，去向为幸福人寿任董事长。5月中旬其赴幸福人寿参会，不过目前距其在建信人寿最终履职完结尚有一段时日。
值得关注的是，副总裁越级飞升董事长在行业内并非首例，但之前的特殊情况在于高管自一家大型机构转而参与筹备一家小型机构。此次不同，幸福人寿在近年动荡之前也是老牌寿险公司，已成立多年且有不小的资产量，建信人寿尽管总资产较大，但银行系险企业务模式更偏向银保主渠道，所以此次的越级飞升在行业内较为罕见。
幸福人寿成立于2007年，曾经作为央企下级金融机构也曾度过“安逸的前半生”，不过2018年资本市场动荡幸福人寿“踩雷”巨亏68亿元，之后又遭遇新股东资金链断裂的失控期，当下幸福人寿正在经历一个新的时期。
随着新掌舵人的到位，幸福人寿能否平稳理顺当期的问题，助推公司进一步发展是极大的挑战。一方面，股东股权问题存在些许错位问题，当前的状态尚存在诸多不确定性；一方面幸福人寿的高管团队目前仍以紫光集团之前布局的团队为主，未来是否会出现人事动荡；另外，近年系统性风险一直是行业的高压线，能否弥补亏损、保证充足流动性，并实现业务高质量发展，需要极强的平衡术。
01
管理重构丨两年内涉三董事长人选，新“帅”身兼重任
5月初，观潮财经得到消息，建信人寿副总裁何六艺拟回京担任幸福人寿董事长，但彼时尚有一定不确定性。5月中旬明确，确认其拟出任幸福人寿董事长。随后，据有关人士向观潮财经证实，何六艺赴幸福人寿参会。
目前何六艺在建信人寿的履职尚未到最后期限，其仍时常出现在该公司，不过在上海的起居相关最终时间明确在六月中旬。据观潮财经了解，其上周末还参加了建信人寿的团建活动。
值得关注的是，副总裁越级飞升董事长在行业内并非首例，但之前的特殊情况在于高管自一家大型机构转而参与筹备小型机构。此次却不同，幸福人寿在近年动荡之前也是老牌寿险公司，已成立多年且有不小的资产量，建信人寿尽管总资产较大但银行系险企业务模式更偏向银保主渠道，所以此次的“跳级”在行业内较为罕见。
了解何六艺为人的人士对其业务能力及为人都较为肯定，在股东风格浓重的建信人寿内部其风评较高。其军人出身，2001年34岁的何六艺空军转业进入金融行业，前期在原保监会地方监管体系，后升至原宁夏监管局人事教育处任副处长。之后其调任原保监会，先后任党委宣传部、机关党委副处长、处长。
何六艺：男，1967年出生。现任建信人寿首席投资官（副总裁）。2017年1月至2019年8月期间，曾担任建信人寿首席审计官（副总裁）、首席风险官（副总裁）、合规负责人等职务。何六艺具有20余年金融行业工作经验，自2001年进入金融行业以来，先后担任原保监会银川特派员办事处综合管理处干部、主任科员，宁夏监管局人事教育处副处长，原保监会党委宣传部、机关党委副处长、处长。2011年起，任全国社会保障基金理事会办公厅正处级秘书。
何六艺的20余年金融职业生涯中，一半在体制内一半在建信人寿。2011年，何六艺担任全国社会保障基金理事会（以下简称“社保基金”）办公厅正处级秘书。同年，太平洋安泰人寿股权转换，建行51%控股后更名为建信人寿；次年建信人寿增资扩股，社保基金作为第三大股东入股，持股比例14.27%，后增至16.14%。
也因此，何六艺的金融机构职业生涯正式开启。2017年起，其作为建信人寿副总裁先后担任过该公司首席审计官、首席风险官、合规负责人等职务。
其“监管-市场”双重从业背景，军人出身的职业底色，致其在工作中较为实干。今年58岁的何六艺，即将扛起特殊时期幸福人寿的大旗。
因为该公司的特殊时期，何六艺肩上的担子不轻：股东问题、基础治理问题、业务发展问题、投资端遗留问题……几个方向紧密相关，相互作用，又都有较强的历史根源与当期局限。
而在其之前，股东也在试图解决问题。2024年3月，观潮财经独家报道陈国平担任幸福人寿党委书记，该公司内部宣布陈国平拟接替王慧轩成为公司新任董事长。（见观潮财经往期文章《超半数股权异常、亏损待补，幸福人寿4年后再换帅，三座大山下陈国平如何开局？》）
不过，陈国平的任职资格一直未获监管批复。所以此次何六艺的任职幸福人寿处理极为谨慎，避免再因处置不当影响全局。
陈国平：幸福人寿党委书记。先后任职于中国平安人寿和新华人寿，并先后担任平安人寿广东分公司总经理助理（分管营销）、新华人寿江苏分公司总经理、新华人寿浙江分公司总经理（公司总监级）；2019年8月至2023年3月，任复星保德信人寿保险有限公司总裁。
在陈国平之前，该公司掌舵人是一手谋划紫光集团保险棋局的王慧轩。2020年9月，王慧轩幸福人寿董事长任职资格获原银保监会批准。彼时，王慧轩的上任被视作紫光集团正式拿下幸福人寿话语权以及“信达时代”正式落幕的标志。
之后几年，王慧轩作为幸福人寿董事长主持该公司党委、董事会工作，分管公司党委组织部。不仅如此，其还同时担任紫光集团执行副总裁、执行委员会委员，诚泰保险董事长职务。
王慧轩：1966年5月生。历任中共乌鲁木齐市沙依巴克区委副书记，中共乌鲁木齐市市委委员、东山区区委书记，新疆米东新区管委会主任、党工委副书记，中国人寿新疆分公司党委副书记、副总经理，中国人保寿险广东分公司筹备组主要负责人，中国人保寿险山东分公司党委书记、总经理，中国人保寿险执行董事、副总裁，人保资本党委书记、董事长、总裁。
因不能同时担任两家保险公司董事长职务等多重原因，王慧轩于2024年3月20日去职幸福人寿董事长，成为幸福人寿开启新一阶段的重要标志。何六艺的到来，不仅要理顺当下难题，还要解决过往问题，并平衡股东、当前班子利益，还要处理好这个期间股东之间的平衡难题。
02
悄然开启第三阶段，国资控股时期来临？
幸福人寿问题之所以复杂，主脉络来看还是股权、股东利益，及股权背后的股东核心诉求问题。整体来看，随着一些微妙变化的外露，幸福人寿悄然进入其发展的第三阶段，未来地方国资主导？目前看或许还存在一定不确定性。
第一阶段：中国信达主导期（2007-2019年），巨亏落幕
幸福人寿成立于2007年，是由信达资产管理公司、中国中旅集团、大同煤矿集团等15家企业发起组建的资产系险企，属国有控股企业。该公司初始注册资本11.59亿元，总部设在北京。
创始股东均为大型央国企，股东的问题也逐步成了子公司的问题，并为其后期的发展埋下伏笔，幸福人寿资管团队、资产端后期的问题就是典型例子。
在中国信达主导期，幸福人寿先后经历4位董事长、3位总经理。
成立初期，第一位董事长为孟晓苏，与之搭档的为杨军华，两人共事近4年。彼时信达资产、万泉热带农业、中经信投资持股比例均为17.26%，并列为第一大股东。
孟晓苏：1949年12月出生，现任汇力基金董事长、中房集团理事长、中国国际跨国公司促进会副会长，中华文化促进会孟子文化委员会主任。曾任原全国人大常委会委员长万里秘书、原国家进出口检验局副局长、原中房集团董事长、原幸福人寿董事长（幸福人寿创办人）。
杨军华：曾任幸福人寿董事长。先后出任中国建设银行陕西省分行副行长；中国信达资管西安办事处主任；中国信达资管副总裁、党委委员；幸福人寿执行董事兼总裁。
直至2011年初，幸福人寿增资，其中信达资产持股比例上升至18.81%，位列第一大股东；万泉热带农业与中经信投资持股比例不变，并列第二大股东，而中旅集团占总股本的4.31%，位列第七。
彼时杨军华也随之升任董事长，禹华初与之搭档，二人均为信达背景。在此期间内，幸福人寿亏损规模均超5亿元。
禹华初：曾任幸福人寿执行董事、总裁。先后出任中国信达投管部总经理；中国信达资管长沙办事处副主任、党委委员；中国信达资管沈阳办事处主任、党委书记；兼任长春办事处党委书记，主持全面工作；中国信达资管深圳办事处总经理、党委书记。
此后仅两年左右，2013年9月，原保监会核准李传学、万鹏担任该公司董事长、总经理的任职资格。之后几年里，该公司暂时实现扭亏为盈。
李传学：1957年11月生，曾任幸福人寿董事长。于1989年12月至2001年10月历任建设银行重庆长寿县支行行长、重庆市分行计划处副处长（主持工作）、重庆市分行委托代理处处长；2001年11月至2007 年 1月任中国信达资产重庆办事处副主任、党委委员、纪委书记；2007年2月至2008年10月任中国信达资产合肥办事处主任、党委书记；2008年11月至2010年7月任中国信达资产合肥办事处主任、党委书记兼幸福人寿安徽分公司总经理、党委书记；2010年8月至2011年3月任中国信达资产安徽分公司总经理、党委书记兼幸福人寿安徽分公司总经理、党委书记；2011年4月在中国信达资产重庆分公司主持工作，同时兼任安徽分公司总经理、党委书记；2011年5月至2011年7月在中国信达资产重庆分公司主持工作、2011年7月至2013年9月任中国信达资产重庆分公司总经理、党委书记，2013年6月兼任幸福人寿党委书记。
万鹏：1966年10月生，曾任幸福人寿执行董事、总裁。1989年7月至1990年8月在建设银行北京分行西四支行工作；1990年9月至1999年5月任建设银行总行计财部主任科员；1999年6月至2003年6月任中国信达资产资金财务部高级副经理；2003年7月至2008年2月任中国信达资产总裁办公室公司党委秘书、秘书组组长；2008年3月至2009年12月任幸福人寿董事会秘书；2010年1月至2012年3月任信达财产保险股份有限公司副总裁、党委委员；2012年 4月至2013年 9月任中国信达资产监事会办公室主任；2013年9月任幸福人寿党委副书记、总裁。
“李+万”期间，幸福人寿保费规模不断扩大，从2013年的41.15亿元，一路扩张至2017年的184.75亿元，规模扩大超4倍，盈利水平也从亏损7.53亿元改善至盈利0.49亿元。
在其任职期间，中国信达持股比例达最高。2017年幸福人寿连续两次增资，其注册资本增至101.3亿元。两次增资中，第一大股东中国信达共计出资35.57亿元认购22.94亿股，持股比例达50.995%，成为该公司控股股东。而深圳亿辉特、深圳拓天投资2家公司也进一步参与增资，最终分别持股9.39亿股（9.27%）和7.2亿股（7%）。
直至2018年一季度，其偿付能力报告显示，董事长李传学、总裁万鹏双双离任，两人任职时长超4年。
之后便是信达主导期的最后一任董事长上任，为1964年的刘明，其任职资格于2018年3月获原银保监会批复，目前已接近退休年龄。彼时，该公司总经理职位一直处于空缺状态，长达3年。
刘明：曾任幸福人寿董事长。曾先后出任建行陕西分行国际业务部副科长、建银房地产公司副总经理、第二直属支行副行长；中国信达资管西安办事处综合管理部负责人、资金财务部执行高级经理、西安办事处党委委员、副主任。曾任幸福人寿陕西分筹备组负责人、总经理、党委书记；中国信达资管陕西分公司党委书记、总经理；幸福人寿党委书记、董事长、临时负责人。
然而刘明任职第一年，便遭遇“重创”。2018年幸福人寿保险业务收入为91.66亿元，同比下滑50.39%；净利润出现68.01亿元的巨额亏损，同比下滑过万。虽在刘明带领下之后2年实现盈利，但终究无法弥补巨额亏损。
这期间的问题也是信达主导期落幕的开端。究其原因，幸福人寿通过银保渠道快速扩张规模，但长期依赖趸交理财险导致盈利模式单一。2018年因资本市场波动，资产端、负债端双承压，幸福人寿巨亏68亿元，风控短板暴露。
与此同时，信达集团响应国家“回归主业”号召，最终于2019年以75亿元对价将幸福人寿股权全部股权抛售，由诚泰保险（30%）和东莞交投集团（20.995%）联合接盘。
对此中国信达在公告中表示，本次转让事项符合该公司聚焦不良资产主业的战略发展方向，有助于该公司优化整合子公司资源，改善集团资产结构，提高资本运营效率，进一步提升不良资产主业的核心竞争能力。
至此，幸福人寿的中国信达时代正式落幕。
第二阶段：紫光集团入主期，破产重整控制权旁落
2019年底，紫光集团通过诚泰保险间接持有幸福人寿30%股权，其和东莞交投（持股20.995%）接盘信达股权，紫光成为实际控制人。紫光集团需要大笔资金维持其主业发展，借道诚泰保险布局寿险幸福人寿，紫光金融版图初现。
紫光入主幸福人寿后，首任董事长为“人保系”王慧轩。2021年4月，空缺三年的总经理职位由同样来自“人保系”的廖定进担任。
廖定进：1967年11月生。自2021年4月起任幸福人寿总裁，自2021年5月起任公司董事。历任中国人寿浙江湖州市分公司总经理，浙江保监局人身险监管处处长、办公室主任，中国人保寿险浙江省分公司总经理、党委书记，人保寿险广东省分公司总经理、党委书记，中国人保寿险总裁助理。现任幸福人寿党委副书记、总裁、首席投资官。主持公司经营管理全面工作，分管人力资源部、总裁办公室、董监事会办公室、战略规划部、投资管理中心工作。兼任南京银行股份有限公司董事。
因不能同时担任两家保险公司董事长职务，以及其他更深层次原因，王慧轩于去年3月20日去职幸福人寿董事长。
2020年9月，王慧轩幸福人寿董事长任职资格获批，被视作紫光集团正式拿下幸福人寿话语权，幸福人寿紫光时代正式开启的标志。
但早在9年前，伏笔已埋下。2016年8月，王慧轩离开人保，出任紫光集团有限公司执行董事、联席总裁，开始着手一盘金融大旗。
先是在2016年，包括紫光集团在内的7家企业拟共同发起设立中青人寿。在批筹受阻后紫光集团“曲线救国”，2017年7月，紫光集团与云南城投共推金融企业转型升级，加强产业金融领域合作，推动诚泰保险向服务科技产业转型等。2018年，紫光集团获批入股诚泰保险。
直至2018年，幸福人寿亏损68亿元。2020年，中国信达出清幸福人寿50.995%股权交易获原银保监会批复，诚泰保险接手幸福人寿30%股份，紫光集团产寿牌照齐全，在此之前紫光集团还认购曲靖市商业银行13.5%股份成为其第三大股东。
尽管紫光集团在金融领域多有布局，但最重视的资产还是幸福人寿。
幸福人寿在经历股东更替后经历了人员大换血，信达系员工悉数回归信达，几乎将幸福人寿核心岗位抽空。当然，这也是幸福人寿股权转换的条件之一。据观潮财经了解到的信息，在紫光集团进入幸福人寿之前的几年，信达即与一家大型互联网公司谈过股权转让，但最终因对方不同意接收信达安排在幸福人寿的人员而谈崩。
在紫光入股后，幸福人寿管理班底以“人保系”为主。幸福人寿当前6位高管中有5位拥有人保寿险的就职经历。据了解，副总裁李斌已离职一段时间。
同时，现任审计责任人郭俊曾出任诚泰保险董事会秘书、总经理助理。而拥有中国信达背景的常勇，目前在幸福人寿出任总裁助理一职，分管创新业务部、健康险事业部、团体保险部、运营中心、消费者权益保护部、信息技术部工作。
然而，紫光集团2021年因债务危机破产重整，导致其对幸福人寿的控制力大幅削弱。此后，2023年，“紫光系”高管陆续多人退出，有媒体称此为“紫光系”控制权的实质性旁落。2024年3月，“紫光系”金融版图的绘就者、核心人物王慧轩辞任董事长及所有职务，一定程度上预示着着幸福人寿新阶段的开启。
第三阶段：东莞交投崛起期（2024年至今），地方国资主导开启？
表面纷繁的信息背后，是幸福人寿第三个阶段的到来。
紫光集团债务重组后，“紫光系”高管陆续退出，其控制权实质旁落，其他股东如三胞集团（持股14.182%）、深圳拓天投资（持股7.104%）等因股权质押或冻结陷入困境，实际话语权受限。而东莞交投作为少数未受影响的国有股东，实际控制权逐步向其倾斜。
目前幸福人寿共有6位股东股权处于质押、冻结的异常状态，其中质押股权合计占比23.664%，冻结股权合计占比21.993%股权，均为社团法人股。
具体来看，幸福人寿2025年一季度偿付报告中虽未披露股权变动，但据其官网2024年11月12日股东股权披露事项，股东深圳市亿辉特科技所持幸福人寿46599.3336万股股份、占比4.6%，经北京市第四中级人民法院裁定，以抵债方式转让给存款保险基金管理有限责任公司。
另外，据报告显示，该公司股东深圳市亿辉特科技、拓天投资均将该公司部分股权质押给了原“明天系”旗下金融机构——华夏人寿、新时代信托。
2019年7月深圳市亿辉特科技向华夏人寿质押了4.73亿股股份；
2019年1月，拓天投资向新时代信托质押了0.91亿股，同年6月向华夏人寿质押了3.62亿股。
不仅如此，观潮财经发现，亿辉特的第一大股东为包头市蒙辉贸易有限责任公司，法定代表人为周雪飞。拓天投资股权层层穿透后实际股东为周志强、周雪飞，以上两人与多家原“明天系”公司存在牵扯。
此外，第三大股东三胞集团持股的14.182%均处于质押和冻结状态。据公开报道，三胞集团因前期大规模扩张，自2018年陷入流动性危机，2021年该集团重组计划获表决通过。但截至2025年，三胞集团债务重组陷入僵局，债转股方案因债权人强烈抵制及司法程序拖延难以推进。
除股权上的优势之外，我们在幸福人寿官网信息中可见，幸福人寿的6名普通董事来自5家股东。第一大股东并非委派董事最多的，反而是第二大股东东莞交投派了2名董事。
种种迹象表明，在第一大股东无暇东顾，部分股权状态异常的幸福人寿，实际控制权已发生变化。不过，按照当前的市场及监管倾向来看，“稳定压倒一切”，“地方国资系”已经大面积参与解决行业风险隐患，东莞也一直有引保险主体进入的想法，只要能解决核心问题，这未尝不是一个好的解决方案。
03
经营业绩丨累计亏损近百亿，新“帅”上任迎多重难题
幸福人寿正陷入“规模扩张-利润萎靡”的怪圈，幸福人寿自2018年巨亏之后股权转换人员大换血，业绩重新洗牌，但该公司并未随着保费收入的高增长实现高收益，反而一直处于波动状态，无论总资产、净资产、净利润均是如此，2009年至今年一季度该公司已累计亏损89亿元。
整体来看，幸福人寿的净资产一直处于高低起伏之中，总资产也大概呈一致趋势。与前一年相比，2024年总、净资产均有大幅度提升，但该数据在2025年均有一定程度下降。今年一季度总资产同比微减1.22个百分点；净资产73.72亿元，同比下滑15.23%。
从盈利水平来看，2007年成立的幸福人寿在2009年-2014年间尚未走出亏损期，2015年该公司首次盈利。但不幸的是，2018年资本市场动荡多家险企“踩雷”，幸福人寿是其中一员，当年巨亏68.01亿元。这直接导致了该公司股东关于国有资产流失的考量，借着回归主业的号召，幸福人寿控制权变换。
2019年之后的经营总体情况无法完全从净利润中反映出来，需结合股东核心诉求、策略对照保费收入进行比较。下图可见，控股股东信达控制期内，2013年幸福人寿经营风格出现了一次转折，大幅下降后业绩连年攀升，2017年总、净资产、业务收入、利润都达到了一个高点。
但随即在2018年资本市场大波动期资产端“踩雷”，同时急刹车的还有业务端，这意味着在表面繁荣之下内部出现较大隐患实际是更早期。
之后的几年幸福人寿业绩持续回调，直至2020年新股东进入并基本完成人员布局，新股东的战略意图才清晰体现出来。之后的几年，该公司对盈利的要求似乎并不紧迫，但总收入的要求较高，保费连年攀升，直至冲上200亿保费平台。
投资端来看，除2018年资产端数据外露之外，其他时间一直较为稳定，2024年投资收益大幅增长，达65.94亿元，较2023年同比大增68.78%，这也是幸福人寿史上投资收益最高的一次。
2021年紫光集团债务危机破产重整之后，幸福人寿降本增效明显。成本端来看，该险企“赔付支出”、“手续费及佣金支出”、“业务及管理费”连续三年下滑。
首先从“赔付支出”来看，2024年仅17.79亿元，同比下降34.67%，为近11年最低。
从“手续费及佣金支出”来看，2021年-2022年随着业绩的迅猛发展，费用支出也跟着水涨船高，呈现成倍增长，2022年达历年最高34.51亿元。但与赔付支出类似，近两年该指标也在持续下滑，2024年达12.92亿元，同比下降46.29%，与2017年水平近似。
从“业务及管理费”来看，近几年该指标相对较稳定但也逐步缩减，且近6年水平普遍低于“信达期”的2015-2018年期间。近7年平均在11亿元左右，2024年为11.20亿元，同比微减0.7个百分点。
偿付能力来看，该险企以2019、2020为中段，两端呈拱桥形，在股东转换资本增加短暂提振后，近年随着业务的高速增长幸福人寿偿付能力不断消耗，虽未低于监管的重点关注线，但整体高出不多。截至2025年1季度，幸福人寿综合偿付能力、核心偿付能力分别为133.34%、86.98%。
对此，幸福人寿2022年年报解释：“受公司发行的资本补充债剩余期限进一步缩短的影响，实际资本降低。 ”
通篇可见，幸福人寿的控制权更迭本质是资本实力、战略定力与风险承受能力的博弈结果：一期股东信达因巨额亏损求退，二期股东紫光因资本链断裂导致控制权旁落，同期进入的股东东莞交投凭借国资背景雄心勃勃，试图填补股东权力真空。但近年资本市场动荡、监管趋严政策收紧，以及诸多遗留问题，幸福人寿是一盘复杂的棋。
主导权的长期稳定，一方面受制于股权分散与历史风险，另一方面取决于新股东是否能真金白银给幸福人寿未来发展提供充足物质保障。未来，能否打破“股东更替-战略摇摆”的循环，也对新的掌舵人能否协调各方利益并实现业务破局提出了极高的挑战。
