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来源：淡水泉投资
重要提示：本材料不构成淡水泉任何形式的要约、承诺或其他法律文件，亦非任何投资、法律或财务等方面的专业建议。过往业绩不预示未来表现。投资须谨慎。
一
气候风险：重塑全球投资逻辑的“达摩克利斯之剑”
在地球生态系统加速演变的今天，气候风险已从边缘议题升级为全球经济与投资领域的核心命题之一。它以前所未有的力度重构产业格局与资本流向。6月5日联合国世界环境日之际，作为长期关注可持续投资的资产管理机构，淡水泉希望通过本文，与投资者共同解读气候风险，以及我们在这场时代变革中的探索与实践。
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物理风险：极端气候的现实冲击
国际能源署（IEA）将物理风险定义为气候变化引发的极端天气事件及长期趋势对经济社会的直接冲击。世界气象组织数据显示，过去五年欧洲平均气温较工业化前升高2.4℃（全球平均1.3℃），2024年更成为欧洲有记录以来最热年份：1/3河流泛滥、60%地区遭遇热浪，导致335人死亡、41.3万人受灾，直接经济损失达180亿欧元。
亚洲同样面临严峻挑战：印度2024年罕见热浪导致多地气温突破50℃，农业与农民福利部数据显示粮食减产15%，农田枯萎直接冲击全球供应链；太平洋岛国图瓦卢因海平面上升濒临“灭国”危机，举国搬迁的现实困境，折射出物理风险对人类生存底线的威胁。
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转型风险：低碳变革的“创造性破坏”
金融稳定理事会（FSB）指出，转型风险源于低碳经济转型中的政策、技术、市场与观念变革。例如，政策层面，荷兰法院曾强制当地某能源企业十年减排 45%，否则面临高额罚款；技术层面，清洁能源突破使部分传统煤企生存空间受到挤压；市场层面，消费者对绿色产品的偏好导致燃油车需求有所下滑；观念层面，环保表现不佳的企业可能失去公众信任。
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巴黎协定目标面临挑战
《巴黎协定》旨在将全球平均气温较工业化前水平升幅控制在2℃以内，并努力限制在1.5℃以内。然而，当前履约形势严峻。2024年全球平均气温较工业化前水平升高约1.55℃，是有记录以来最热的一年。过去十年，全球升温持续突破历史极值，极端气候事件频发，如2024年加州山火肆虐、2022年欧洲“500年一遇”高温等，给生态系统和人类社会带来巨大危害。目前，全球温室气体排放量仍在上升，距离实现1.5℃目标所需的减排幅度差距巨大。若不立即采取更有力的减排措施，全球气温很可能在2030年代初期就突破1.5℃的控温目标，届时极端气候事件可能愈发频繁，对人类生存和发展构成威胁。
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冲击金融市场：风险传导的“蝴蝶效应”
气候风险已成为金融市场的重要定价因子，例如，物理风险通过基础设施损毁、企业运营中断影响偿债能力，推高信贷风险；转型风险则导致高碳资产估值缩水，市场对政策与技术变革的敏感反应加剧了资产价格波动。此外，投资者风险偏好转向低碳领域，资金再配置行为进一步放大市场不稳定。
二
全球行动：政策与产业的双向奔赴
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政策驱动：从碳关税到碳中和的全球竞赛
中国全国碳市场首个履约期（2021年）覆盖约45亿吨二氧化碳排放量，规模居全球首位，展现应对气候变化的行动力度。美国《通胀削减法案》拨款3690亿美元投向能源安全与气候领域，加速本土绿色产业发展。欧盟碳边境调节机制（CBAM）于2023年5月正式生效，自2023年10月起进入试运行阶段，首批将钢铁、水泥、铝、化肥、电力和氢等碳排放密集型产品纳入覆盖范围。该机制是对未达欧盟碳排放标准的进口产品加征额外关税，除了保护本土产业竞争力，也是以此促使全球产业链朝着低碳方向转型。
各国减排目标明确，中国二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和；欧盟的目标是2050年实现碳中和。从这些政策动向可以看出，全球主要经济体正通过政策手段，积极推动绿色低碳转型。
2
产业变革：能源革命与可持续投资的崛起
全球可再生能源投资首次超过化石能源，欧洲2024年可再生能源发电占比达 45%；汽车制造业加速电动化，头部车企海外销量激增，欧洲多国设定燃油车禁售时间表；建筑领域推行绿色标准，节能材料与智能管理系统成为主流；金融行业绿色债券发行量连年攀升，可持续投资理念从概念走向实践，机构投资者将气候风险纳入决策核心。
三
中国上市公司：在双重约束下寻找转型机遇
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国内监管：ESG披露的“硬约束”
沪深交易所逐步完善ESG信息披露规则，香港联交所要求上市公司披露气候风险评估及管理流程，并鼓励采用气候相关财务信息披露工作组（TCFD）框架进行情景分析。监管倒逼企业建立气候风险管理体系，提升可持续发展能力。
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出海挑战：国际规则的“合规门槛”
欧盟CBAM对钢铁、铝业等行业出口征收碳关税，可能直接增加企业成本；美国SEC强制要求按TCFD框架披露气候风险，违规企业市值可能出现波动；国际ESG评级体系收紧，头部企业因气候评分偏低面临融资成本上升。企业亟需构建低碳管理体系，将合规压力转化为全球化竞争优势。
四
资产管理机构：在风险中捕捉绿色机遇
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双重挑战：估值波动与合规压力
气候风险加剧了资产定价的不确定性：物理风险可能导致基础设施类资产减值，转型风险使高碳行业面临估值风险。同时，全球监管趋严要求机构将气候因素纳入风险管理框架，合规成本显著上升。
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战略机遇：布局低碳赛道的“时间窗口”
低碳转型为资产管理机构打开战略机遇。一些机构聚焦高增长赛道，例如政策与技术驱动下，可再生能源、储能技术、绿色交通等领域发展迅猛，机构可提前布局产业链关键环节（如核心设备制造、先进材料研发），分享低碳技术商业化红利。还有一些机构挖掘ESG领先企业，气候治理表现优异的企业（如设定科学碳目标、供应链低碳化的龙头）往往抗风险能力更强。同时，我们也看到气候金融创新不断涌现，机构通过布局绿色债券、碳金融衍生品、发行ESG 主题基金或开发定制化组合，提升差异化竞争力。
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气候管理及披露框架：气候风险管理的“路线图”
气候相关财务信息披露工作组（TCFD）为机构提供了系统性方法论：例如治理层面，董事会需将气候议题纳入战略决策；战略层面，通过情景分析评估投资组合风险；风险管理层面，量化物理与转型风险的财务影响；指标层面，设定碳减排目标并定期披露数据，提升透明度。随着国际可持续发展披露标准的迭代升级，TCFD框架已逐步融入国际可持续发展准则理事会（ISSB）体系。2023年发布的ISSB准则（IFRS S1/S2）在继承TCFD核心逻辑的基础上，进一步强化了范围3排放披露、气候韧性分析等要求，为机构提供了更具全球兼容性的气候风险管理框架，推动气候信息披露从“自愿性指引”向“强制性标准”演进。
五
淡水泉实践：将气候风险纳入投资DNA
淡水泉多年前开始气候风险管理的探索，希望在创造投资价值的同时，推动可持续发展。
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投研整合：融入气候风险管理因素
在投研流程整合方面，淡水泉将ESG评级数据、碳排放数据等整合进内部投研平台。同时，风控团队定期监控投资组合的碳足迹，为投研团队提供气候风险报告。对于一些投资组合我们也会通过气候情景分析，模拟不同气候情景下投资组合的表现。
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上市公司互动：做低碳转型的“同行者”
淡水泉也通过与上市公司密切的交流，就气候风险等可持续议题与公司展开对话。我们关注企业在绿色技术研发、供应链低碳化等领域的实践，希望通过赋能帮助公司更好的关注低碳转型中的风险，建立气候风险管理体系，以及把握转型中的机遇，实现社会效益与经济效益的双赢，为投资人创造价值。
3
行业共建：责任投资的“生态圈”
淡水泉2023年加入联合国负责任投资原则（UNPRI）及中国气候联合参与平台（CCEI），与国内外机构共同探索气候友好型投资模式。通过分享实践经验、参与标准制定，淡水泉致力于推动构建更具韧性的可持续投资生态。
结语
在气候风险中播种可持续未来
气候风险已成为投资中不可忽视的“基础变量”，而低碳转型则是穿越周期的“确定性机遇”。淡水泉相信，将气候风险管理融入投资流程，将有助于为客户和社会创造长期价值，守护我们共同的生态家园。
参考资料：
1． 2024年《全球能源与气候展望》报告2． 世界气象组织（WMO）2024年气候报告
3． 《巴黎协定》目标进展评估，20234． 金融稳定理事会（FSB）转型风险研究，2023
5． 中国全国碳市场相关数据，中国生态环境部，2021
6． 欧盟碳边境调节机制（CBAM）相关资料，欧盟委员会，2023
7． 美国《通胀削减法案》相关资料，美国财政部，20228． 气候相关财务信息揭露框架（TCFD）信息披露框架，2023
9． 国际可持续发展准则理事会（ISSB）标准
（本文不构成淡水泉关于任何证券或投资工具的投资意见或建议，
市场有风险，投资须谨慎）
